上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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