调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(y脱销什么意思啊，什么叫做脱销īn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量脱销什么意思啊，什么叫做脱销已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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