大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(m劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ěi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(y劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼óu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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