2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公350开头的身份证是哪里的司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàn350开头的身份证是哪里的g)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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