原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zē割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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