金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开始落实，比如一(yī)些(xiē)地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也(yě)出(chū)现下调；而年初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改变(biàn)的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个(gè)是中央讲中特估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行作(zuò)为资(zī)产(chǎn)规模最(zuì)大的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使(shǐ)银行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之(zhī)下市(shì)场担(dān)心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和(hé)债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入(rù)不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良率(lǜ)下降周期能(néng)够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷款占(zhàn)比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的(de)分部门处理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的(de)债务风险已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不(bù)良率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增(zēng)速(sù)自(zì)去年一(yī)季度开(kāi)始逐(zhú)季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗1比去年Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化(huà)，所以银行股(gǔ)会出(chū)现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政治局(jú)会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好。