国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复(阅历是什么意思fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官方预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng阅历是什么意思)性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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