核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看(kàn)，银千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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