核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(q再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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