美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃落(l你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思uò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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