5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(s淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀hì)，截(jié)至5月12日，月(yuè)内淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来(lái)的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对(duì)云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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