A股“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶段，中国移(yí)动股价周中创历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下“A股之王”的(de)光(guāng)环，引发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本(běn)计算则(zé)不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但(dàn)若均按照A股股价等数(shù)据计算(suàn)，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台(tái)成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经(jīng)济、信创、中特估、人工(gōng)智能等(děng)一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以来最(zuì)近一年股价(jià)累计最大涨幅接近翻(fān)倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏(tà)步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动(dòng)和茅台(tái)这(zhè)场股王宝(bǎo)座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发(fā)展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来(lái)是(shì)市场关注焦点，回顾历史来看(kàn)，最近(jìn)十多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎也(yě)反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋(qū)势和产业价(jià)值(zhí)的(de)变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球资本市场市(shì)值之(zhī)首，得益于当时基建大发展时(shí)期(qī)，中(zhōng)石油在(zài)股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银(yín)行依托(tuō)当年互(hù)联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市(shì)，开(kāi)启了(le)此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料(liào)来源：微信公众号(hào)市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台(tái)仍一(yī)直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端(duān)白酒的高估值泡(pào)沫下，以及今年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)终端(duān)动销几乎(hū)并未达到预(yù)期(qī)，整个白酒板块经历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近(jìn)日，中(zhōng)国移动(dòng)的突然崛(jué)起更是开始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)一度超越贵(guì)州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家(jiā)政策持续推进(jìn)的(de)数(shù)字(zì)经(jīng)济，与最近爆火的人工智能两(liǎng)大(dà)概念(niàn)加持(chí)，还有来自于“中特(tè)估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根据中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗数据显示，当(dāng)前(qián)美股市(shì)值前十的上市公司(sī)中(zhōng)，苹果、微软、谷歌(gē)、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗认(rèn)为，科(kē)技进步已成提升生产力的(de)重(zhòng)要(yào)因素(sù)，二级(jí)市场对科技企业的态(tài)度能(néng)一(yī)定程度(dù)显示出科(kē)技企(qǐ)业的(de)竞争力强度。因此，以中国移动为代表的(de)科(kē)技股“逼(bī)宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表(biǎo)的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示(shì)着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前(qián)，在我国(guó)经济(jì)逐渐向数(shù)字化深度转型的背景下(xià)，实(shí)力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达(dá)证(zhèng)券(quàn)研报表(biǎo)示，公司作为国企(qǐ)数字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展(zhǎn)，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业(yè)务能力，正在从传统管道运营商向数字科(kē)技领(lǐng)军企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估(gū)值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况(kuàng)来(lái)看，根(gēn)据(jù)光大证券4月15日研(yán)报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三(sān)大(dà)运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于(yú)近五年区(qū)间平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的(de)三大运营(yíng)商板块(kuài)，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数字经济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有(yǒu)另(lìng)一个故事引发市场热议。即(jí)很(hěn)长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流(liú)传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太好。本次(cì)中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上(shàng)超越(yuè)茅台，结(jié)果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒”的(de)A股(gǔ)上市公司(sī)，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶(bó)业(yè)景气度(dù)提升，股价(jià)超越茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融(róng)危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中(zhōng)国(guó)船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通教育等多家(jiā)公司(sī)股价均超越茅台，但最(zuì)后的结果不是业绩暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上(shàng)述公司的陨落(luò)大部分主要是由于行(xíng)业(yè)景气度变化以(yǐ)及股市景气(qì)度无(wú)法维持(chí)。而(ér)茅台凭借其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开(kāi)这些曾(céng)经(jīng)短暂领(lǐng)先者。对于一家企业(yè)股价能否持(chí)续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认(rèn)为(wèi)，实(shí)际需要看公司的(de)基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模超茅台约7倍的中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，为(wèi)什么此前(qián)市值却一直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析认(rèn)为，大(dà)致归结为两个重要(yào)原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源(yuán)，但(dàn)作为央企需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也(yě)就不能无(wú)拘束地涨价。另(lìng)一方面(miàn)即是(shì)成(chéng)本方面(miàn)的(de)问题(tí)，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持(chí)续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一(yī)门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉重的资(zī)本开支，也(yě)不(bù)需要面临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，中国(guó)移动今年(nián)一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但净利(lì)润(rùn)却(què)差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来(lái)看，一系(xì)列(liè)信(xìn)号表明中国移(yí)动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一些变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰(fēng)期的(de)结束(shù)，中国(guó)移动此前表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高(gāo)峰的最后(hòu)一年，2023年(nián)起资(zī)本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同(tóng)比下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人士测算，这(zhè)意味(wèi)着届时全年(nián)资本开支占收入比重(zhòng)将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

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　　同时(shí)，更(gèng)加(jiā)重要的是(shì)，随(suí)着(zhe)移(yí)动互联网进(jìn)入下半场，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联(lián)网(wǎng)和智能化，中国移动加(jiā)速(sù)转型下正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化转型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化(huà)转型收(shōu)入对主营业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外(wài)，公(gōng)司移动云收入规模实现(xiàn)新跨(kuà)越，去年移动云收(shōu)入达到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力迈入(rù)国内(nèi)业界第一阵营。

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