本(běn)周，沪综指3400点顶的速度越来越快越叫的原因关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是(s顶的速度越来越快越叫的原因hì)连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年(nián)以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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