大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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