2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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