公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机(jī自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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