近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区lt="这家国产半导体产(chǎn)业链公司(sī)，第二大(dà)客户竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于20成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区23年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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