核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，P10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米B为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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