财联社(sh不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思è)5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府撮合(hé)瑞银(yín)与瑞信(xìn)合并近两个(gè)月(yuè)后，与(yǔ)这次事件有关的(de)一(yī)个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的(de)减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东和非(fēi)洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家买方机构、卖方(fāng)银行和做市商(shāng)组(zǔ)成(chéng)的委员会一(yī)致投票通过了上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的(de)一员，但(dàn)没有出现在(zài)投票(piào)的清单上。

　　具体(tǐ)来(lái)说，提出这个问题的市场参与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(jù)有同等地位(wèi)，并以(yǐ)一(yī)份2020年(nián)到期的瑞信(xìn)英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首(shǒu)先一致裁定，并没有(yǒu)发生(shēng)“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级(jí)债的持(chí)有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件中，也(yě)为(wèi)AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的文件中(zhōng)，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资金(jīn)做出任何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急(jí)交(jiāo)易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发了大量此类债券持有人的诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为(wèi)金融市场较为常见的(de)金(jīn)融衍生品，信(xìn)贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破(pò)产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金(jīn)额通常(cháng)等(děng)于参考资(zī)产的面值减去违(wéi)约后的市场价值。各个区域的信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会，负责决定(dìng)在这个地区是否发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定义的信贷事件。

　　根据存(cún)管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与瑞信集(jí)团债务(wù)相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过(guò)DTCC的数(shù)据并未(wèi)区分优先(xiān)级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信的最新评(píng)估。在(zài)本周二提(tí)交给美国SEC的监管文件中，瑞(ruì)银(yín)表(biǎo)示(shì)紧急(jí)接手瑞信预计(jì)将造(zào)成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美元(yuán)为潜(qián)在的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商(shāng)誉覆(fù)盖(gài)，意味着收(shōu)购(gòu)资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的(de)实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样(yàng)显示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就已经开始评(píng)估(gū)瑞信的(de)状况，并(bìng)在今年(nián)2月得出“不宜收(shōu)购(gòu)”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士(shì)政府的(de)要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳(nà)将在合并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞银集团的(de)董事会，同时在“可预见(jiàn)的(de)未(wèi)来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独(dú)立(lì)运营。

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