申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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