本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息2紫菜是不是海鲜5个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率紫菜是不是海鲜(lǜ)等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再紫菜是不是海鲜现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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