大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗。”她称。

　　“下个阶拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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