核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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