金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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