2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产>

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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