调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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