金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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