大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数>

　　“根据前期调(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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