上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(单亲家庭是什么意思gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波单亲家庭是什么意思动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(单亲家庭是什么意思gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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