公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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