公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yù分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例n)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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