上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么康(kāng)稳定发展。

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