银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xí金允智致命之旅演的谁ng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周金允智致命之旅演的谁而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资金允智致命之旅演的谁者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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