核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(ché形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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