私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券(quàn在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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