核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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