财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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