作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　<汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点img alt="【长江宏观于(yú)博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点>

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。