4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就(jiù)业数据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？rong>非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zh体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？uǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关》