财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(y张学良多高，少帅张学良多高uè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)张学良多高，少帅张学良多高25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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