财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记抓蚯蚓真的能赚钱吗者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象抓蚯蚓真的能赚钱吗。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(d抓蚯蚓真的能赚钱吗ào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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